先来看看指数和交易数据——
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过去一周，四大股指普跌，港股跌得更惨一些。
外资在跑，融资余额也下来了（说明借钱炒股的人少了）。
都说「五穷六绝七翻身」，五月份六月份一般没什么实质性的政策利好，也是财务数据的真空期，情绪是比较弱。
而昨天出炉的工业企业利润数据，又进一步让人失望——1~4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20,328.8亿元，同比下降20.6%。为什么经济重开了企业盈利还如此差？复苏到底是真的还是假的？2023年一季度的A股盈利增长2.2%，快过2022年的1.3%，略低于去年4季度的4.8%。最亮眼的业绩表现都不在工业，消费和TMT是利润同比增长最多的。最惨的要数钢铁行业，利润同比下滑了99.4%。整个行业的营业收入有2万6千多亿，结果利润只有3.9亿。第二惨的是包括石油和煤炭的燃料加工业，利润下跌了87.9%！工业利润下跌幅度大的，基本都是对能源价格变化非常敏感的行业。当然，工业行业的不景气也挺普遍的：42个工业大类行业里，只有13个保持了正增长。烟酒、汽车、通用设备、仪表和电器机械制造商保持了正增长。可以说，工业里还能维持正增长的基本都是轻工业和下游对消费需求比较敏感的行业。这么一看，一季度的利润很诚实地体现了经济的双轨复苏——服务业尤其是消费相关的行业复苏表现亮眼，而工业和制造业受能源成本和出口周期的疲软还在下滑。经济复苏确实不均衡也不全面，投资的时候要更注重对行业的选择。
九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。
「货币信用框架」是比「美林时钟」更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是「周期论」。通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别（这个框架跟美林时钟不同，复苏和过热阶段涨得好的资产大类是反过来的）——![]()
目前的货币与信用指标如下——
月末跨月行情开始对资金面有影响，资金面开始编辑收敛，货币指标跌到了1.7。
央行5月继续保持定力 不降息。
今年在不降息的情况下，货币指标大几率会维持中性偏松。
在一季度的三次惊喜后，4月 社融 终于迎来了回调。
增量数据虽然不及预期，好在存量增速还是企稳在了10%，并不影响信用指标。
居民提前还贷在数据里也有所体现：中长期居民贷款是个负数，说明还贷的人比借贷的人多。
信用指标这个月虽然没有变，但按颠簸的趋势走下去，大概四季度能够重回宽松区间。
还是比我们年初预计的好太多了。
经济活动逐渐恢复正常，消费回暖。
中央经济工作会议定调今年第一要务是扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。本期我继续新增投资10,000元（通过定投功能完成，具体步骤可以参考 这里 的Q6）。其中100%投资至「九维狐权益」组合，0%投资到「九维狐固收」组合（恢复权益的定投）。
如果你认可我们的投资逻辑的话，可以分别扫描以下二维码追加投资——
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另外，也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。
Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。👇图/ 《Stocks for the long run》⚠️ 风险提示：外围风险加剧市场波动；策略模型失效。📌 免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。
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