“大象起舞”的行情还将延续。
文｜黄绎达
编辑｜郑怀舟
来源｜36氪财经（ID：krfinance）
今年以来的A股在经过了1月的集体反弹后，呈现出大盘整体震荡调整、板块上结构性行情突出的特点。尤其是ChatGPT横空出世后，A股相关的AI、传媒等概念板块随即成为交易的热点，甚至在四、五月间一度占据了全市场一半左右的交易量。
在AI爆火的同时，中特估是结构性行情里的另一大热点。从渊源而言，今年的中特估行情正是对往年国企改革的进一步演绎。相比往年不算长的波段行情，今年的中特估被投资者广泛看好，主流的市场观点亦认为中特估将会成为今年的最强主线。
图：万得中特估指数走势
从盘面表现来看，万得中特估指数从年初到5月的阶段性高点，期间涨幅高达35.63%，这还是在经济弱复苏、A股大盘震荡调整的背景下取得的成绩。近期，中特估指数在高点后有所调整，前期积累了较高收益是导致指数调整的一大关键因素。
资产荒下的必然选择
在去年的全面放开之后，我国经济进入了新一轮的复苏周期，而我国当下的经济结构与宏观环境，则共同决定了本轮经济复苏在程度上将会是相对偏弱，这即是今年以来市场的主流观点，而经济、金融数据与作为经济晴雨表的A股市场都已然验证了这一说法。
在弱复苏的背景里，鉴于我国的经济结构，海外消费先行的复苏经验并不那么适用，由此对A股的投资线索影响巨大。表现在盘面上，上证指数回吐了不少全面放开后那一轮强劲反弹的收益，年初时分市场看好的消费表现自然不及预期，同时板块轮动、风格切换迅速，一天游的行情比比皆是。
由于投资线索相对贫瘠，市场不可避免的陷入资产荒中，除了AI概念之外，中特估是另外一大交易热点。
而市场之所以会在当下如此青睐中特估，主要在于以下三点：
1.有政策支持，符合国家中长期战略；
2.业绩稳健增长，估值却长期被低估；
3.红利属性显著，市场弱势的情况下，防守策略更加适用；
关于政策支持和估值低估，这两点已经是市场公论。正是因为长期的被低估，所以才有“中国特色估值体系”的提法，并在政策驱动下对央企、国企进行价值重估，由此带来了新的投资机会。
相比之下，中特估成分股中的红利属性却相对容易被忽视，而这却是在目前的宏观背景里，能够让投资逻辑更加自洽的一大关键因素。
红利策略主要赚的是企业分红的钱，同时具备复利效应，而且高分红的企业往往估值较低，安全边际自然相对较高。通俗来讲，红利策略有一定固定收益的特点，即所谓赚的是股票债性的钱，安全边际高则表明比较抗跌，因此非常适用于逆周期环境，以作防守。
万得中特估指数的成分以优质央企、国企为主，总体呈大盘蓝筹风格，目前79只成分股中，总市值大于1000亿的高达38只。分红方面，近年来的股息支付率都在30%左右，22年偏低情有可原，21年分红公司数量高达76家，彼时指数成分总共只有77家。由此可见，同时具备规模大、业绩稳、估值低等特点的优质央企、国企在分红方面又相当慷慨。
图：万得中特估指数分红统计
红利策略依靠类固收与复利属性本就可以获得稳健的收益，而在当下弱复苏的宏观背景里，中特估凭借其浓厚的红利属性，在大盘欠佳、强调抗跌防守的同时，在好政策的驱动下又能赚到估值成长的钱，并且还具有相当的确定性，这即是今年中特估吸引大量资金涌入的核心原因。
经济弱复苏叠加增量资金支撑行情延续
现在今年已经大约过半，中特估在近期的调整后能否延续之前的涨势呢？答案是肯定的。
目前经济仍旧处于弱复苏中，在经济基本面出现明显变化之前，A股大盘预计很难有起色，那么在投资线索依旧不多的情况下，A股市场大概率会延续之前的结构性行情，所以资产荒的延续决定了短期内的交易还是以中特估、AI等不多的旧热点为主。
反过来看，正是因为弱复苏导致经济在短期内很难有大的变化，之前投资中特估的逻辑还都适用，尤其是政策驱动和红利属性。所以，目前依旧看好中特估的投资价值，不仅仅是因为资产荒中选项不多所致，更是因为核心的几大逻辑依然有效。
行情之所以能够延续，是在逻辑自洽的同时，也需要真金实银的支持，为民理财的公募基金可能会成为未来增量资金的来源。在中特估股票大涨的同时，相关的基金也取得了不错的收益，由此吸引了不少资金进场。
典型如平安基金发行的国企开放共赢ETF，从成分股来看一水的中字头，凭借中特估行情该基金近6个月的回报为22.59%；好收益下资金流入亦是迅猛且持续，截至6月8日，该基金规模2.15亿元，要知道22年末时该基金的规模只有3300万。
基于上述理由，我们看好中特估的下半场。关于投资线索，再从当下的政策脉络出发，中短期意在承托经济，推动经济复苏，新基建是重要抓手之一；长期来看，能源安全、信息安全等都是国家的长期战略。所以，数字经济、能源相关的中特估概念股更值得关注。
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