2023.06.15

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导读：机构认为，预计美联储7月重启加息概率较低，如果三四季度核心通胀环比增速持续高于0.4%，则存在年内再有一次25bps加息的可能性。

作者 | 第一财经 漆辛夷

当地时间6月14日，美联储公布最新利率决议，维持基准利率在5%至5.25%区间不变。这是美联储2022年3月以来连续10次加息后首次暂停加息，符合此前市场预期。

美联储点阵图显示，2023年年底利率预期中值为5.6%，此前为5.1%。暗示再加息两次，到明年底将降息4~5次。

鲍威尔表示他不赞同用“跳过”（skip）一词描述本次会议，随着接近利率目标，逐步放缓（政策利率）紧缩节奏是合理的。他同时强调，在6月按兵不动后，7月的会议仍将是一场“实时”会议。

7月和之后美联储是否还会继续加息？年内有可能降息吗？机构这样看：

中信证券：美联储7月重启加息概率较低

中信证券指出，美联储未来加息将更为谨慎，虽然点阵图显示2023年还将加息50bps，是否会进一步加息还需观察核心通胀环比增速是否会继续高位运行。短期10年期美债利率或宽幅震荡。

预计美联储7月重启加息概率较低，如果三四季度核心通胀环比增速持续高于0.4%，则存在年内再有一次25bps加息的可能性，降息最早会在明年年初出现。预计美债利率与美元指数短期仍偏震荡，难有明显趋势，美股在衰退预期升温后或将转向下行。

中金：7月加息可能性存在，年内降息可能性不大

中金公司研报称，7月加息可能性的确存在，但判断9月后再度加息为时尚早。

从鲍威尔表态看，后续数据对于现在“混乱”的加息路径就尤为重要。7月存在加息可能性的原因是：上调核心PCE后，对于美联储来讲需要有更高的加息终点“匹配”；7月FOMC时预计大概率能看到整体通胀在高基数等因素作用下快速回到3%附近，但核心通胀恰恰因为缺乏高基数还维持高位，而且增长和就业市场也大概率维持韧性。

判断9月后再度加息为时尚早的原因是：同样在高基数作用下，9月底核心通胀有望回到3.5%；中小银行紧信用的效果可能也会逐步显现。

年内降息可能性不大，年底或可逐步打开对于明年的降息预期。在银行业风险不进一步发酵的前提下，美联储在三季度可能基本达到停止加息的条件，但今年内可能难以降息，年底或可逐步打开2024年的降息预期。根据测算信用收缩效果将在三季度开始加速显现进而压制需求，但超额储蓄缓慢释放将使得消费需求仍有韧性，四季度通胀甚至可能小幅翘尾、核心通胀难以明显进一步回落，进而导致货币政策或仍需维持偏紧。

光大证券：不排除7月再度加息的可能性

光大证券认为，从通胀数据看，预计6月总体通胀读数将进一步回落，但其回落的背后主要与基数抬升有关，随着基数效应走弱，下半年通胀回落难度加大。同时，由于劳动力市场供需偏紧和服务消费韧性，房租和薪资价格粘性较高，尚未反映出信贷紧缩效应，使得年内核心通胀压力依然较大。因此，在预期下半年美国经济“软着陆”的背景下，较高的通胀数据，将使得美联储谨慎权衡，不排除7月再度加息的可能性。

东吴证券：降息要到2024年一季度

东吴证券也认为，往后看，7月再加息门槛很高。从当前美国整体情况来看，还不足以达到7月份加息的标准。因此下半年利率维持“更长、更久”，降息要到2024年一季度。

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